スポーツブランド李寧が披露した半年分の財報に注目

8月11日、李寧は2022年半年報を発表した。

疫病の影響要因はまだあるが、年初の北京冬季五輪は、再び国民運動の情熱を呼び起こし、スポーツブランドの販売は水かさを増している。

李寧氏は今年上半期に124.09億元の収入を記録し、前年同期比21.7%上昇した。権益保有者は純利益の11.6%から21.89億元上昇を占めなければならない。

しかし、収入が増加する一方で、李寧氏は上半期に「増収増益なし」の状況を示し、粗金利は5.9ポイント低下して50.0%、純金利は19.2%から17.6%に低下した。

短期的に見ると、李寧（2331.HK）は2日（11日と12日）に香港株式市場で10%超上昇したが、視点を延ばすと、李寧は2021年9月の高値107香港ドルから30%以上下落した。

それは李寧にとって、まだ頂点に戻ることができますか。その未来はどうなるのだろうか。

　　1、オンライン上の収入が急増し、収入構造は変化していない

収入を見ると、李寧氏は今年上半期に前年同期比21.7%増の124.09億元だった。

販売ルート別に見ると、李寧の直営ルートは前年同期比10.7%増にとどまり、主にディーラールートから増加し、前年同期比28.5%増となった。李寧は財報の中で、この収入は主にディーラーからの注文量が急増したことを明らかにした。
1年前に提案した「大電子商取引」ビジネスモデルの後、李寧の電子商取引ルートは生中継プレート事業の発展に関心を持ち続け、オンライン収入は19.2%の成長を獲得した。
しかし、別のデータから側面的に証明することができ、ディーラーの急増した注文量は顧客の手には売れず、ディーラーの倉庫に押されているのかもしれない。李寧財報によると、2022年6月30日現在、李寧のオフラインルートの流水量は低下し、その中で小売と卸売は低下している。李寧氏は具体的な下落数字を公表しておらず、「高単桁」と形容している。2022年に発生した多地疫病が李寧線下のビジネスに大きな影響を与えていることも明らかになった。ディーラーの在庫が高い企業は、下半期のこの部分の収入にも影響を与える可能性がある。
電子商取引ルートの流水は増加しており、李寧氏は「中単位数」の増加レベルで記述しており、ライン上の流水の上昇はライン下の流水の減少を相殺することはできないことが分かった。

オフライン販売について、李寧は旗艦店などの効率的な大規模店の着地を推進し、損失、非効率、小型面積の店舗を整理することを試みている。財報のデータによると、2022年6月30日現在、李寧販売所（李寧ヤングを除く）の数は計5937カ所で、昨年末の5935カ所に比べ、今年は2カ所の純増にとどまった。しかし、純増加した2つの販売拠点のうち、小売事業は純増加100、卸売事業は純減少98だった。子供服ブランドの李寧YOUNGの販売拠点数は計1175カ所で、昨年末に比べ27カ所減少した。
2022年上半期、ディーラー、直営と電子商取引の売上高はそれぞれ総収入の47.5%、22.5%、28.5%を占め、ディーラーと直営は70%を占めた。

利益を見ると、業績全体は大幅に増加したが、会社の経営利益率は逆の動きを示し、粗金利は5.9ポイント低下し、純金利は1.6ポイント低下した。

李寧氏は財報で、疫病の影響で小売側で小売割引が増加し、粗金利の高い直営ルートの収入が前年同期比で減少したことや、原材料や人件費の上昇が主な原因だと述べた。
広告や宣伝支出も利益率を下げた原因であり、李寧の支出は前年同期比18%増の33.8億に達し、販売費率は27%に達した。

また、アパレル企業の最も重要な在庫データについて、李寧の在庫、在庫回転日数も、2021年の前年同期比で増加した。李寧の在庫は全体で前年同期比11.5%増加し、増加量はほとんど完成品によってもたらされた。平均在庫回転日数も2021年の53日から55日に上昇した。

アパレル企業にとって、在庫の増加は警戒すべき事項だ。在庫の蓄積が危機の発生源であることは、歴史的に何度も証明されていない。

　　2、シングルブランドとマルチアクションで「読めない」力を出す

財報の中で、李寧氏は「単ブランド、多品種、多ルート」戦略を引き続き堅持し、専門化と潮流化の2つの方向に発展すると述べた。しかし、2022年以来、李寧に関するニュースは製品からのものではなく、主にその国境を越えた一連の動作から来ている。

シングルブランド、マルチアクション、李寧のパワーポイントは「読めない」と呼び捨てにさせる。

まず李寧が「コーヒー」の混戦に加わると宣言した。

若者に対するコーヒーの魅力は資本市場に認められつつあり、コーヒーの「副業」開拓に情熱を燃やすブランドが増えている。

今年4月、李寧は「寧コーヒーNING COFFEE」を申請し、アモイ初店をオープンした際、寧コーヒーも同時に登場したことが明らかになった。ただ、このコーヒーは販売品ではなく、消費者が店内で499元を消費すると無料で手に入る。その後、寧コーヒーはアモイ、広東、北京などの李寧門店で登場し、店内には生ココナッツラテ、クラシック寧アメリカン、クラシック寧ラテ、南アフリカオートカフェラテなど9種類の飲み物があった。これらの飲み物は同様に販売されておらず、一定額以上消費した消費者にしか贈られていない。

李寧氏は消費者の好意を得ていないようで、あるユーザーはソーシャルプラットフォームで「李寧氏のコーヒーは買いにくい。499元の肩に立つ」とシェアした。

現在の公開応答では、李寧公司は寧コーヒーの発売を小売端末の消費体験コーナーに対する革新的な試みに位置づけ、店内でコーヒーサービスを提供する主な目標は買い物時の快適さと体験感を高めることである。しかし、コーヒーを贈ることは消費の敷居にあり、より多くの顧客の反感を買うのではないでしょうか。

コーヒーの熱はまだ消えていないが、李寧会社の創業者李寧氏は、正式に黄酒業界に進出し、「十二閲」黄酒に投資し、発売したことが明らかになった。

李寧社が5月に寧コーヒーを発売して以来、国境を越えて注目されている。

公開資料によると、十二閲黄酒は浙江老紹坊酒業有限公司の製品である。同社は2021年5月17日に設立され、法人代表は李寧グループの共同創業者である趙建国氏、背後株主は天洋（***）有限公司と湖州老紹坊酒業有限公司である。

株式構造から見ても、十二閲黄酒は社長李寧の個人投資であり、上場会社李寧会社とはあまり関係がない。しかし、創業者の李寧氏の個人IPはすでに上場企業と深く結びついていることはよく知られている。李寧氏の個人投資でも、上場企業の名誉を裏書していることが知られており、これも12回の黄酒が業界内の注目を集める最も主要な原因の一つである。

　　また、李寧氏はWeb 3分野でも探索を止めていない。2021年、李寧はNFTシューズをデザインし、2021年9月にオークションで1127,000元で販売した。今年4月24日夜、中国李寧は微博を発表し、「退屈猿クラブ中国李寧支部」の設立を発表し、同シリーズの衣装を発売する計画だ。

現実世界から仮想世界へ、李寧も世界を席巻する「元宇宙」の風に乗った。

李寧の一連の動作は、全く異なるグループに向けられており、弱体化しているのは李寧の「スポーツブランド」というラベルであり、さらにスポーツブランドとファッションブランドの間の引き裂きと引き裂きを形成している。

しかし、競合他社のアンタンを見ると、私たちはすべて知っていて、アンタンを語るにはFILAについて話す必要があります。それは、FILAのスポーツファッションの位置づけがアンタンのメインブランドと完全に隔離されており、メインブランドとその一連の買収ブランドが「スポーツ」というテーマにサービスしているからです。

安踏のメインブランドはフォルクスワーゲン路線を主力とし、買収したブランドはすべて高価で精緻な路線を歩んでおり、両者は互いに短板を補い、共同で全体のイメージを維持している。例えば、ディサント、コーロン、アマフェングループの傘下ブランドは、アウトドアスポーツ、スキー、ボール類、運動器具など、それぞれの運動細分化分野で上位に位置している。

だから、安踏の買収は主にブランド全体の「プロ」のイメージにサービスし、全体のブランド力を強化し、現在、安踏はすでに「スポーツを見逃さない」というイメージを形成し、さらに全体に加点している。

　　3、スポーツブランドの新構図：ナイキアディがまた人気に

新疆綿事件後、ナイキアディなどの海外ブランドは一時的に国民に「捨てられた」。しかし事件から1年以上経って、ナイキアディはまた人気を集めた。

事件の間、李寧のほとんどの商品が値上げされたことが分かった。例えば、あるネットユーザーは「スリッパ1足は18年の時に買って、正価129、19年割引、99年にもう1足買って、今年199はまだこのスリッパです」と話している。

業界の熱に乗じた値上げは、多くの消費者の不満を買うのは当然だ。

また、スポーツ用品に対する人々の需要は主に2点に表れている：第一に、高価なハイテク製品力、第二に、大差ない高性価格比。

ナイキやアディなどのブランドがハイテク製品力に依存してもたらしたブランドの影響力は、一度の事件で完全に抹殺することは難しい。

現在市場で主流となっている材料緩衝技術を例に、ナイキとアディはそれぞれ2本のメインラインをリードしている：

最初のメインライン：2013年、アディダスBoost技術はTPUまたはE-TPU材料を採用した。2017年に李寧はバスフと協力してDriveFoamを発売し、特殊なTPUを発泡原材料として使用した、同年、アンタンはA-FLASHFOAMを発売し、TPUとEVAの混合材料を用いて発泡した。

第2の主線：2017年、ナイキZoomX技術はPEBA材料を採用し、2018年に李寧はBoomを、2021年にはNitro-Speed NUCとパワー巣PBをそれぞれ発売し、いずれもPEBA材料を用いて発泡した。

そのため、専門性と製品力を追求する時、ナイキとアディはまた選択になった。例えば、昨年のユニバーシアードの男女マラソン優勝者の仁青東知布と張徳順はNike vaporfly next%2を着ており、上位3位はNikeを除いて国産ブランドが特に次席を占めており、上位5位には李寧の姿はなかった。

「外見の中」にまとめられた各ブランドシリーズのSPU数は、格差をより直感的に見ることができる。ランニングシューズ、バスケットボールシューズ、トレンドシューズの3つのカテゴリーのうち、ナイキはるか***、アディダスのランニングシューズシリーズも、国内ブランドの2倍以上ある。

李寧氏の研究開発への投資はそれほど多くなく、財報データによると、その2022年上半期の研究開発の収入に占める割合はわずか1.9%で、支出が収入に占める割合27%に比べて、両者は全く1つの数量等級に含まれていない。

安踏の2021年のデータを比較すると、研究開発収入は2.3%で、安踏の2021年の収入は李寧の収入の2倍以上を超えている。ナイキやアディに比べて、この数字はさらに小さくなった。

そのため、ナイキ大中華区の2021年会計年度の年間売上高は前年同期比9%減少したにもかかわらず、75.47億ドルを記録し、市場シェアは依然として1位だった。

また、DTCのモデルチェンジとオンライン事業の高成長傾向を見て、ナイキも電子商取引の販売比重を増加し続けている。新しいナイキ中国のデジタルエコシステムには、一連の微信ウィジェットや店舗企業の微信などが含まれるという。

一方、高性価格比では、李寧はミドル・ハイエンドと位置づけられ、価格は千元近くに多く、李寧の高価な靴の代金には主に邯鄲（beng）、烈駿、再燃、遠出、悟道、ranger、追風、ウェイドの道、トマホークなどのシリーズで、これらの靴は2つのタイプに分けることができて、1つは「中国李寧」に帰属するショー会場のファッションの潮流の種類で、1つはプロ選手にサービスできるランニングシューズ、バスケットボールの靴とバドミントンの靴で、スポーツの専門性を主力としています。

しかし、安踏主ブランド、特歩、鴻星爾克などのブランド靴は、価格が300元付近に多く、科学技術成分を取り除いて性価格比を追求すると、李寧の着点は実に気まずい。
4、結語

今年の全国民フィットネス活動状況調査の結果、2020年に全国でスポーツトレーニングによく参加する人の割合は37.2%で、2014年にスポーツトレーニングによく参加する人の割合33.9%より3.3ポイント上昇した。

　　また、国家統計局、国家体育総局が発表した2020年の全国スポーツ産業の総規模と増加値のデータ公告によると、2020年、全国スポーツ産業の総規模（総産出）は27372億元、スポーツ用品及び関連製品の製造増加値は3144億元で、スポーツ産業の増加値に占める割合は29.3%だった。

　　一連のデータの背後には、全国民のフィットネスの大きな背景の下で、スポーツ産業は依然として深く掘り下げることができることが明らかになっている。しかし、李寧にとって、国内市場の前には安踏圧があり、後には特歩などのブランドが追撃し、外にはナイキアディが占領しているので、包囲を突破するには、もっと沈めてブランド力を強化すべきかもしれない。

ホットスポットは一時的で、ブランド力だけがサイクルを通り抜けることができる。