「票代巨頭」存亡記：母子孫「三代」ともに破産申請された騰邦国際は生中継で逆襲しようとしている

「現在、騰邦グループは私たちに案を与えていない。予定されている時間は3カ月で、具体的な推進状況はまだ分からない」。

3月23日、騰邦グループの債権者が21世紀経済報道記者に語った。

半月前、騰邦国際は公告を発表し、持株株主の騰邦グループは広東省深セン市中級人民法院の「決定書」を受け取り、騰邦グループとその子会社である騰邦資産管理グループ株式会社（以下「騰邦資産」と略称する）、騰邦物流株式会社（以下「騰邦物流」と略称する）に対して予備再構築プログラムを開始することを決定した。

内容によりますと、予備改質期間は3カ月で、北京市中倫（深セン）弁護士事務所と畢馬威企業コンサルティング（中国）有限公司が共同で予備改質期間管理人を務めることを指定しました。

ニュースが出ると、3月11日から16日まで、騰邦国際株価は累計45.21%上昇し、そのうち3月15日の単日はさらに上昇に向かった。

目下、半月が過ぎたが、株主の騰邦グループの早期立て直しはまだ進んでいない。

連日、騰邦国際の株価も揺れており、3月23日夜の終値まで、騰邦国際の株価は4.50元/株、時価総額は27.74億元で、2015年6月時点のピーク時の1740億元の時価総額より98%以上下落した。

21世紀の経済報道記者の整理によると、近年、持ち株株主が破産手続きに入ることで債務危機を解決するケースが増えているが、これは上場企業にとって「ダルマクレスの剣」と同じであり、上場企業関連債権を侵害しやすいだけでなく、上場企業の株式構造と制御権の安定性にも常に影響を与えている。

一方、騰邦国際が直面している環境はさらに複雑で、今年2月初め、騰邦国際自身と持株子会社も債権者に破産清算を申請され、2019年、騰邦国際年報はさらに非標準的な意見を出され、2020年にも会社は大きな損失に直面した。

3月23日、21世紀経済報道記者は騰邦国際董秘周静氏に破産手続きの進展について連絡し、相手は公告を基準とすると述べただけだった。

「母子孫」会社が軒並み破産申請

近年、政策が「企業が破産の立て直しなどを通じてリスクをクリアすることを支援する」ことを強力に支持するにつれ、A株市場でも破産手続きに関する事例が増えている。不完全な統計によると、企業破産法が施行されて以来、A株は70社近くが裁判所に破産再建の実施を裁定された。

しかし、広大なA株市場を見渡すと、上場企業、持株株主、子会社の「老中青」の3世代が同時に破産手続きに入ることを申請されたが、あまり見られなかった。

かつてのスター企業、騰邦国際は、間もなくその典型となるだろう。

持株株主の騰邦グループが早期再建の段階に入った後、騰邦国際と持株子会社も破産清算を申請され、かつて盛んだった「騰邦系」が次々と落下した。

今年1月、騰邦国際とその持株子会社の騰邦観光グループはそれぞれ松禾知能と自然人の趙文娟に破産を申請されたが、この2つは騰邦国際原子会社の顧客で、1つは騰邦観光の元従業員だった。

2018年9月、松禾知能は深セン市前海株式取引センターを通じて現金方式で深セン市前海融易行小額貸付有限公司（以下「融易行」という）が発行した転換社債製品を購入し、購入総額は2000万元で、騰邦国際は保証人として保証書を発行し、無条件で取り消すことのできない連帯責任保証保証保証保証保証保証保証を全額提供した。一方、融易行は満期債務の元金と利息を返済できなかった。

騰邦観光グループは趙文娟の3万3100元の労務費を滞納して裁判所に判定されたが、裁判所が措置を尽くした後、騰邦観光が実行できる財産を発見しなかった後、趙文娟は騰邦観光の破産清算を申請した。

特筆すべきは、騰邦国際が破産清算を申請されたのは初めてではなく、昨年4月に中信銀行深セン支店が提供した融資元金と相応の利息と罰金を期日通りに返済しなかったため、騰邦国際は破産清算されたが、その後、この破産清算は債権者の撤回に終わった。

今年2月、騰邦国際は申請者の騰邦観光グループに対する破産申請に同意した。公開資料によると、騰邦観光グループの主要業務は海外旅行であり、疫病の原因で業務は深刻な不利益を受け、2020年9月30日現在、騰邦観光グループの総資産は4億6800万元、負債総額は7億9400万元、累計訴訟金額は7億9000万元に達し、すでに深刻な資金が返済されず、満期の債務を返済できない。

また、騰邦国際自身が破産清算を申請されたことについては、上場企業は「理詰めの議論」を続けており、裁判所に異議書を提出している。

一方、騰邦国際ホールディングスの株主である騰邦グループは倒産の道をさらに進んでいるが、この動きは、上場企業により深刻な損失をもたらすかもしれない。

3月9日、広東省深セン市中級人民法院は騰邦グループに対して予備再構築プログラムを開始することを決定したが、現在、騰邦グループが融易行の100%株式を譲り受けたことによる8億2000万元の株式譲渡金と相応の利息はまだ騰邦国際に完全に支払われていない。

また、騰邦グループはまた、上場企業がまだ支払っていない借金21億8100万元と相応の利息を融易行に担保し、上場企業は融易行に担保残高を提供してまだ3億4400万元ある。

騰邦国際は直言した：「騰邦グループの前改質は会社がその債権を全部回収できないリスクを招く可能性があり、騰邦グループは前改質プログラムに入り、会社の株式構造に影響を与える可能性があり、会社の制御権に変化が発生するかどうかは大きな不確実性がある」。

実際、業界関係者によると、テンバングループが破産更生手続きに入ると、上場企業の未収債権が保障されにくくなる可能性がある。

「上場企業が破産再構築を申請する場合は、証券監督管理委員会に提出して事前審査を行う必要があるが、上場企業の破産再構築とは異なり、現在の関連法律法規は、証券監督管理委員会が上場企業の持株株主の破産再構築申請を事前審査する手順を約束していない。これは、上場企業の持株株主が上場企業の資金を占有したり、通常の取引で形成された未収金が存在したりした場合、規制当局は、持株株主が破産再構築手続きに入る前に、または再構築案の中でその存在する資金占有問題を解決することを要求することはできないことを意味している。」と国内の大手証券会社の投資家がインタビューを受けた。

「一方、持株株主は更生手続きに入った後、上場企業が債権を申告し、持株株主自身が深刻な債務リスクを爆発させている現実を鑑み、関連債権は一般的に一般債権と認定され、最終的に全額返済できず、上場企業が損失を被る可能性が高い」と同投資家は付け加えた。

爆雷縁が急進的に拡張する

一連の倒産リスクの根源となっているのは、騰邦系の急進的な拡張と持続的なレバレッジと無関係ではない。

航空券代行事業で上場している国内唯一の民間会社として、騰邦国際は中国観光サービス業のトップ企業として、一時は中国民間企業500強の38位に位置していた。

2011年にA株市場に上陸して以来、騰邦国際は「大きくする」という野心に飲み込まれ続け、航空券とビジネス旅行サービスの主業でのM&Aを続ける一方、国境を越えた金融分野を始めた。

金融面では、まず2012年に「融易行」小額貸付を設立し、ビジネス旅行のサプライチェーンと支払いプラットフォームの顧客に金融サービスを提供し、2013年には傘下の「騰付通」も中央銀行から第三者支払い許可を得た。2014年に騰邦国際は前後して騰邦保険仲買、騰邦創投、騰邦梧桐投資を設立した。2015年に深セン中沃保険仲買人の株式100%を買収した。2016年に前海再保険株式会社を設立。

ビジネス旅行サービスでは、2014年10月、騰邦国際とその関連会社の1億9500万が蔡文勝傘下のアモイ欣欣旅行の65%の株式を買収した。2016年8月、再び1億7000万元の戦略が蘇州八爪魚観光に出資した。2017年12月、騰邦グループは騰邦国際などと共同でモルディブの水上航空機会社を買収し、そのうち騰邦国際は1000万ドルを出資した。2018年8月、10月、騰邦国際はまた前後して3億3000万元、1億8000万元でそれぞれ喜遊国旅の株式約42%とテーマパーク運営者の巧趣文化の株式60%を買収した。

この間、騰邦グループののれんは2012年末の3290万5500元から2018年の6億2200万元に高騰した。しかし、2018年に入ると、資本管理の新規規制や金融レバレッジ解消の実施に伴い、テンボンに過去数年間積み上げられてきたリスクが徐々に露呈し始めた。2019年以来、騰邦グループの株式は受動的に減少し、私募基金の支払い延期、債券の違約、連結債務の違約はドミノ倒しのように押し倒された。

2019年8月8日、騰邦国際は公告を発表し、上場企業及び子会社会社は国際航空運送協会のBSPチケット代金未払い行為が発生したため、関連規定に基づき、国際航空協会は子会社5社と締結した旅客運送販売代理契約を終了し、国際航空協会が旅客運送代理人の資格を認めたことを取り消した。

このニュースは平地のように雷を鳴らし、太鼓に包まれた債権者を目覚めさせた。

BSP爆発後、騰邦国際航空券代理事業の経営規模は大幅に低下した。同時に、騰邦国際の金融サービス業務の展開も順調ではない。これまで、騰邦国際は株主の騰邦グループと、傘下の融易行小額貸付有限会社を譲渡することで合意していた。

しかし、双方の合意が署名された後、融易行の小貸株権は前後して中国農業銀行株式会社深セン支店とアモイ国際銀行株式会社珠海支店に凍結された。金融管理が厳しくなるにつれて、騰邦国際の金融業務もさらに受動的になった。

同時に、子会社との矛盾も激しくなり、以前買収した子会社の喜遊国旅は制御を失い、後者の創業者の史進はさらに鐘百勝と反目している。

史進氏は21世紀の経済報道記者に対し、喜遊国旅が上場企業に合併された後、騰邦国際は喜遊国旅の資金を占用し続けた一方、騰邦国際に入ってからは戦略を変えて大規模な事業規模にしたが、結局資金が追いつかず苦境に直面したと直言した。

退市リスク潜伏

2019年、騰邦国際は上場後初めて赤字となり、純利益は-15.76億元で、監査機関の大華会計士事務所は直接「意見を表明できない」との判断を示し、騰邦国際の内部統制が失効し、持続経営に重大な不確実性があり、連結財務諸表の範囲及び監査が制限されているなどの一連の問題があると指摘した。

しかし、間もなく、大華会計士事務所とサイン会計士は、騰邦国際2018年と2019年の年報監査プロジェクトにおいて、リスク評価プログラムの実行が不十分であり、内部統制の有効性について十分で適切な監査証拠を得ていないなど、深セン証券監督局に警告状を発行された監督管理措置のためである。

2020年、新型コロナウイルスの流行後、騰邦国際業務は大きな打撃を受けた。データによると、騰邦国際の2020年度第3四半期の営業収入はわずか0.81億元で、前年同期比92.91%減少したが、騰邦国際の総資産は前年末より10.55%縮小し、58.31億元となった。負債は49.52億元で、負債率は85.19%に達し、そのうち、短期借入金は27.6億元に達し、総負債に占める割合は55%に達した。

2020年の業績予告によると、騰邦国際は9億3000万元から12億9000万元の損失を予想しており、2020年度の財務報告書に「意見を表明できない」という監査報告が出されれば、株式取引は退市リスクの警告を受けることになる。騰邦国際は今年初め、会計士事務所をアジア太平洋（グループ）会計士事務所に変更した。

しかし、債務が危機に瀕し、倒産の波が押し寄せている中、騰邦国際は淡々としていて、生中継で荷物を持ち込む業務を準備していた。

3月中旬、騰邦国際公告は麦穂文化、老鳳凰と共同出資して、生中継貨物、電子商取引及び関連経営業務を展開するために合弁会社を設立する予定で、3者はそれぞれ1.35億元、1.2億元、4500万元を出資し、それぞれ45%、40%、15%の株式を保有する。

現在、合弁会社は関連する商工業登記登記手続きを完了しており、騰邦国際の子会社である深セン市騰邦商務観光有限公司（以下「騰邦商旅」と略称する）は公告日までに4550万元を出資した。

しかし、21世紀の経済報道記者は、パートナーの麦穂文化の成立日は2020年9月14日で、半年になったばかりで、もう一つのパートナーの老鳳凰は万里の長城映画テレビの債務再編に巻き込まれたことがあるが、後者は最終的に債務危機で退市に向かったことに気づいた。

実際、1月28日に意向が発表されてから現在まで、騰邦国際の生中継業務は投資家の喝采を呼ぶどころか、監督層や債権者から何度も質問や注目を集めている。

上海のあるベテラン個人投資家は記者に対し、「生中継業界の空間は大きくない」と率直に語った。