装置の点検修理はPTA下流需要の最盛期の高在庫消化を引き続き支える

昨年の原油底打ち反発以来、PTAは上昇してきたが、ドルの利上げ予想の高まり、原油価格の大幅な下落、下流在庫の高さなどの多重利空要因に押されて大幅に反落し、3月10日の今週は5年ぶり最大の1週間の下落幅を記録した。PTAが経験する前の55週間の上昇後のコールバックは避けられないが、現在の主力契約はすでに50%高からコールバックしており、前期のプラットフォームは支持が強く、ファンダメンタルズも下落を続け、後市や反発を迎えている。

現物市場には一定の需給のアンバランス一方、OPEC諸国の生産制限協定の実行状況は非常に良好で、2017年1月、2月のOPEC諸国の減産合意の履行程度はそれぞれ92%、86%に達したが、非OPEC諸国の減産合意の履行率は40%にとどまり、非OPEC諸国の供給増加により1月の原油生産量は前月比39万バレル/日増加した。一方、原油消費需要には一定の季節性があり、世界の原油需要四半期データを見ると、第1四半期は年間原油需要の低さであり、これにより一定の需給バランスが崩れ、原油価格を抑えることができる。

しかし、中国、米国などの主要経済体の回復を背景に、原油生産量の温和な上昇は需要の力強い成長に消費され、最終的に需給の再均衡に達するに違いない。EIA側は、原油在庫の存在は今年4月にピークに達し、その後徐々に低下して5億バレルの下に維持され、世界の石油市場の需給ギャップは徐々に縮小し、今年3四半期以降に需給バランスに達し、原油価格の回復を牽引することが期待されている。

原油が大幅に下落したため、PXも900ドル以上の高位から現在の860ドル前後に下落し、PTAコストの支えが崩れ、最近の期価が大幅に下落した。しかし、現在のPX検査・修理シーズンはすでにオープンしており、供給面は緩和されておらず、原油価格の下落が止まるにつれて反発し、PXに対する牽引力も減少するだろう。また、第2四半期のPXには検査・修理計画が多く存在し、その際にPX供給が偏重して価格を上昇させることになり、コスト端は依然としてPTAに対して支持を形成している。

すぐにPTA自身にとって、年初から2月中旬までの一波の大幅な上昇は間違いなく検査修理の予想に対する過度な当座貸越であり、四川省蓬威の90万トン装置の再起動、逸盛大連の375万トン装置及び恒力石化220万トン装置の検査修理延期のニュースはPTA価格に少なからぬ打撃を与えたが、当時の盤面の1000元近くの加工価格差にとって、装置の再起動と延期の検査修理も情理にかなっていた。

しかし、1ヶ月の調整を経て、現在の現物加工費は300元前後で、比較的低いレベルにあり、工場はあるいはこの機会に点検計画を行う。4月の検査・修理に関わる生産能力は630万トン前後で、75%の稼働率で計算すると、全体の生産量は270万トンにすぎず、段階的な供給の偏りを引き起こしている。

春節期間中に下流が休みになったため、端末紡績業の稼働率が大幅に低下し、1月から現在に至るポリエステル在庫は絶えず蓄積されており、現在は例年の上位レベルまで蓄積されており、江蘇省浙江織機FDY在庫は23日、DTY在庫は27日、POY在庫は20日で、1月より大幅に上昇している。高在庫が業界のパニック感情を高め、PTAの大幅な飛び込みを招いた原因の一つでもある。

企業の生産意欲は強く、負荷は高位にあり、現在のポリエステル負荷は86%、前月比は15%近く上昇し、前年同期比7%上昇した。端末消費シーズンが近づくにつれて、軽紡績都市の取引量は徐々に増加し、生産・販売は好調に推移し、最近ポリエステル企業は次々と利益を譲って販売促進し、2四半期には前期に蓄積された在庫を急速に消化でき、需要側からPTAにより多くの上昇動力をもたらすと予想されている。

総合的に見ると、ここ数日のPTA下落はFRBの利上げ、原油の下落、前期の需給面の過度な過大評価の予想が実現できなかった影響を受けているが、ファンダメンタルズから見ると、コスト端と後期の需給状況はPTAの下落継続を支持していない。2016年にPTAは段階的な底上げを完了し、2017年には全体の重心が高まっており、近いうちにPTAは前期の過度な落ち込みを徐々に修復し、ファンダメンタルズに復帰する。

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