欧州中央銀行は世界の株式市場と大口の商品が反発すると予想しています。

中央銀行は春節前最後の日に「2015年第4四半期通貨政策実行報告」を発表しました。「着実な成長」警報が未解決で、経済下振れ圧力の下で、中央銀行はなぜ市場の予想に合わなかったのですか？

なぜ準金利が下がっていないのかについては、中央銀行は今回の報告書でコラム形式で、周小川総裁がメディアのインタビューを受けて、世界経済に力がない、特に中国を含む主要経済体の回復が予想できない、構造的な改革が困難な状況下で、金利の引き下げが資金の流出と為替レートの下落を引き起こし、金利の引き下げが不動産市場、株式市場、インターネット金融などの資産バブルを激化させます。

このため、金融政策は慣性刺激の需要、大規模な建設、不動産投資を支援しなくなり、債務リスクを強化し、「レバレッジに行く」と「生産能力に行く」の難度を激化させ、金融リスクが市場を飛び越えて伝染し、システム的なリスクが蓄積されることになる。

逆に、通貨政策は積極的に供給側の改革に協力する必要があります。この動きは短期的には経済成長の「陣痛」を引き起こしますが、旧式の成長が積み重なることを避けました。

実際、2.7億人の農業移転人口、1.5億人の「留守番人」（2人の合計規模は現在の都市常住人口の55%に達している）という巨大な都市化の内需潜在力に直面しており、農村の集団土地制度、戸籍制度、財政税制度における改革の余地が大きい。貨幣政策も大きな役割を果たしている。

中央銀行が今回「利下げしない」と強調したのは、金融緩和に対する市場の「依存症」を打破し、経済の下振れや金融政策の緩和に対する慣性予想を打破し、国家の「供給側」改革戦略のために適切な金融政策環境を創出したからだ。

2016年の開年以来、ヨーロッパにより

緩和が予想を下回り、FRBは利上げ通路を開き、大口商品の価格が暴落した。わずか数週間で世界資本市場は大幅に変動した。

その後、欧州の日米中央銀行が相次いで登場し、緩和信号が出ました。

最近では、FRBの金利引き上げは、日本の負の金利政策を実施すると予想されていますが、中央銀行は、世界の株式市場や大口の商品が反発しています。

2008年の金融危機以来、危機時には応急措置としての貨幣が大規模に投入され、経済の低迷を安定させたにもかかわらず、人口ボーナス、外需空間を隠し、旧式の成長と生産能力を一掃することに対しての緊急性を迫っている。

2008年以前は、中国の年平均通貨の成長率は16%前後であり、同期GDPの年間平均伸び率は10%以上であり、CPI以降のGDP名義の増加速度も16%前後であり、通貨の増加速度とほぼ同じであることを考慮している。

そのため、2008年以前の30年、我が国の貨幣の増加速度は基本的に経済成長と物価上昇を反映しています。

資産価格は著しくバブル化していません。

2008年以来の6年間、中国の通貨の成長率は依然として毎年16%前後を維持していますが、同期GDPの実際の伸び率は8%まで下がりました。CPI以降のGDPの伸び率を考えると、11%ぐらいしかないです。

このため、通貨の増加は明らかに経済と物価の上昇の需要を上回っています。

過去6年間、住宅価格が持続的に上昇しているため、不動産市場は超音波吸収の役割を果たしただけではない。

の「吸水スポンジ」に加え、土地財政支援による地方インフラの高成長、不動産開発投資による製造業投資と固定資産投資の高成長により、低資産バブル下の高成長を実現しました。

もっと重要なのは、低資産バブル下の高成長は伝統的な成長パターンと旧式の生産能力の「脱化」の必要性と緊迫性を覆い隠している。

新ラウンドの上プロジェクト、生産能力を増加してまた“大きいですが、倒れません”が積み重なるのが難しいです。

2015年以来、不動産市場の激励政策は十分であり、下流の販売端は逆の勢いで反発し、商品不動産の販売面積は前年同期比6.5%増加したが、上流の指標（土地市場、開発投資と新着工）はずっと氷点下している。

人口ボーナスがすでに転換点を超えており、都市化が中速に進出し、住宅ストックが十分に使われている場合、新築住宅の開発空間が頭打ちとなる。

これは，不動産市場が流動性を吸収し続ける能力が既に衰えたことを意味する。

これにより、生産能力の過剰、レバレッジの高すぎる問題が全面的に暴露されるだけでなく、インフラ投資の底力機能は資金源を失った。

この時、もし引き続き「放水式」を実施すれば、熱が出た重点都市の不動産市場に注油するほか、資金は株式市場とインターネット金融内で「回転」し、リスクも不動産市場、製造業などの実体経済から各分野の金融市場に拡大する。

供給側の改革下の融資支援に転向したのは、信用損失を全面的に暴露し、消化し、市場にまたがる監督管理協力、マクロ慎重評価システム（MPA）の構築などである。